全球经济展望

我认为，在9月份的议息会议上，美联储应该“一次性到位”地表示出加息可能性越来越大的事实，至少是在接下来的六个月中是如此，但其措辞必须非常谨慎。美联储已经开始意识到，长达六年的零利率已经对实体经济产生了不利影响，它破坏了对于资本主义来说非常重要的历史商业模型，例如养老基金、保险公司以及储蓄意愿本身。如果储蓄萎缩，那么作为其连体双胞胎的投资也会出现萎缩，继而长期生产力会下降，而我们已经看到不但美国出现了这种状况，全世界范围内都是如此。

但是，储蓄/投资和消费之间的这种失衡并不是零收益率所形成的唯一不良结果。在过去六年之间，甚至是从21世纪初已经开始，人为压低的收益率已经推升金融市场，并且在很多方面影响了实体经济，当前很多财经新闻以及位于华盛顿、伦敦、布鲁塞尔或者东京的各国政府都没有对这一问题进行过认真的讨论，我在下面列出了这些问题。

全球实体经济和金融失衡的表现：

1.全球经济增长：基于大宗商品的国家以及不是基于大宗商品的国家。

2.货币。

3.政策利率与远期收益率曲线。

4.货币和财政政策。

5.收支平衡/贸易平衡。

6.债务水平。

7.具体国家的人口统计特征。

8.股权与债务的风险息差――金融泡沫。

全球经济基于金融的特征是如此的脆弱，它需要进行重大的调整。在这种情况下，一次性提高联邦基金利率也不能做到这一点。此时所需的全球重大政策变动应该基本上是在同一个方向，并且应该强调政府支出，而不是紧缩;而且，各国政府应该意识到，除了能够从“过小的总需求”与“过大的总供给”这一全球问题中短暂获得喘息之外，各国货币的竞争性贬值不会带来任何影响。全球必须增加需求，而中国经济必须更为快速地转变为基于消费的模式，发达国家必须通过摒弃具有破坏性的财政紧缩，并开始替换快速老化的基础设施，从而发挥其应有的作用。

然而，在长期内，投资者本金的归还并不能为大学、医疗或者退休负债进行支付，这基本上是一个我们所面对的全球性难题，因为接近于零的利率限制了未来的资本利得，而且如果提升过高，将会导致可怕的损失。在接近于零的利率情形下，基于金融的资本主义市场现在已经产生了全球性失衡，不仅损害了生产力的增长，而且阻碍了“旧常态”的繁荣。

无论投资者的组合是大还是小（规模大的组合更好一些），在未来可见的期限内，其规模都不会像投资者所想象的那样不断增长。