商业银行理财产品定价的影响
一、理论与相关研究
利率市场化的重要依据是金融自由化理论。金融自由化理论是美国经济学家罗纳德麦金农(R.LMck-innon)和爱德华肖(E.S.Show)在20世纪70年代针对当时发展中国家普遍存在的金融市场不完全、资本市场严重扭曲和患有政府对金融的干预综合症，影响经济发展状况首次提出的。他们认为发展中国家的欠发达是因为存在金融抑制现象，需要通过利率市场化等金融市场化方式实现金融深化，以促进经济的发展。
利率自由化引起了国内外学术界和金融界的大讨论，一部分人认为利率市场化利大于弊。对此，他们认为利率市场化能够提高金融市场的竞争性，提高金融市场的效率，促进金融的发展。金融自由化对金融市场的参与者，无论是借款人还是贷款人，都能形成压力，使其具有多种选择可以降低成本或者提高效益。同时，利率市场使得金融信息更为公开，能够准确反映市场供求，并且减少银行与外界的资金流动障碍，从而提高资金的优化配置。此外，利率市场化能够激活金融产业，为金融企业提供更多的发展空间。最后，利率市场化为商业银行在盈利性和安全性的平衡提供了条件与手段。另一部分人认为利率市场化弊大于利。第一，利率市场化在一些方面提高效率时，却在其他方面降低了效率，例如利率市场化使得客户选择更为被动。面对复杂的衍生工具，一般只能听银行单方面的解释，这使得银行提高效率的积极性下降，也减弱了银行降低成本的压力。第二，银行致力于金融创新的动力会下降。在利率管制条件下，银行必须不断创新来避开管制增强竞争实力，而利率自由化，金融创新不再突出，传统业务逐渐回升。第三，利率市场化会导致市场波动幅度剧增，从而加大了客户和金融业的风险。如果是在不完善的市场下，利率市场化不仅不能提高资本流通实现资金的优化配置，甚至可能形成更大的危害。
盛方富(2013)通过对保证收益类银行理财产品与上海银行间同业拆借利率(shibor)关系的实证研究，得出保证收益类理财产品收益率同shibor之间具有对称的双向传导关系。张伟芹(2011)认为，利率市场化的实现，将会加剧我国银行业的竞争，引起银行业的分化。对于中小商业银行而言，利率市场化在风险管理、盈利能力及产品定价等方面带来的竞争压力远大于大型银行。汤青(2007)认为，利率市场化的改革必然导致传统优质客户贷款利率的下降，商业银行应该调整经营重心，逐步建立起符合自身特点的目标客户市场，科学合理地确定贷款定价。孟扬(2013)认为，利率市场化有利于推动理财产品的差异化定价。吴盼文(2013)认为理财产品会加速利率市场化进程。任晓(2014)认为利润市场化必然带来资金的价格压力。笔者深入分析利率市场化与银行理财产品购销的关系，并系统分析利率市场化后对起定价产生的积极影响和消极影响。
二、利率市场化与理财产品的关系分析
(一)我国利率市场化的发展与现状
我国利率市场化的推进可以追溯到1993年，当时中共十四大召开，提出我国利率改革的长远目标是通过市场供求来决定利率水平，即利率的市场化。1996年人民银行放开了银行之间同业拆借利率;1997年放开了银行债券回购利率;1998年推行了银行间实行市场化发债;1999年国债实行市场招标，实现了银行间的市场利率、国债和政策性债券利率的市场化;2000年开始推行银行贷款利率浮动控制制度，银行在一定范围内具有定价权，同年人民银行放开了外币贷款利率和300万美元以上的大额外币存款利率;2004年扩大了贷款利率浮动区间，最高上浮幅度扩大到70%，下浮幅度保持10%不变;2012年央行再一次扩大利率浮动区间，上限为基准利率的1.1倍，下限为基准利率的0.8倍;2013年起我国全面放开金融贷款利率的管制。
由此可知，我国利率市场化的程度主要集中在贷款利率市场化上，存款利率的市场化程度非常有限。大部分人认为，在长期的通货膨胀中，存款利率不足以抵扣通货膨胀导致的实际货币价值贬值速度，存款到银行等于把钱放在银行贬值。
(二)我国理财产品的发展与现状
我国理财产品的发展萌芽期在2004年。2004年-2005年我国引进了结构型存款产品。随着银监会对理财产品的指引，商业银行开始推进与黄金、汇率、利率等挂钩的各种理财产品。2009年为了进一步规范理财产品，银监会颁布多个文件强调理财产品的风险控制和责任意识。
2011年我国银行理财产品发行数量达到23889款，较上年增长了5.3%。人民币理财产品发行了1474款，占发行总量的90%，较上年增长86.63%。2012年，个人银行理财产品发行数量超过28239款，较上年增幅超过25.84%，而发行规模更是达到24.71万亿元，较上年增长了45.44%。从发行主体来看，2012年股份制商业银行是主力军，发行数量为10609款，市场占有率为37.57%，较上年增幅下滑1.67%，但其发行数量依然保持绝对的领先优势。国有控股银行的理财产品发行数量为7946款，其市场份额较上年下降6.30%跌至28.14%。外资银行发行量为1187款，市场占有率4.20% ,有下跌回升迹象，2011年下滑6.71 %，而2012年仅下滑了0.21%，2013年又是理财产品的丰收年。银行发行产品数超过4.7万，较上年增长了56.2%，理财产品的余额已经达到了10万亿元，较上年增长了40.8%，其中股份制银行发行15590款，保持了绝对的优势地位。
(三)利率市场化与理财产品的关系
存款利率市场化。存款与理财产品存在竞争关系，这种竞争性表现在社会大众的收益情况。存款利率的市场化会改变居民存款的积极性，如果综合考虑风险和利率，利率的上升必然带来社会大众存款的积极性。根据我国当前资金供不应求的局面，银行不断采取各种措施来吸纳社会存款。但由于存款利率放开的额度有限，银行的自主性较低，并且存款利率一直远低于理财产品的收益率，通过有限存款利率调控来促进存款的措施效果有限。如果将存款利率市场化程度发展到理财产品的收益率，那么银行可以根据二者的利弊性来决定是主要通过存款来融资还是通过理财产品来融资。任何银行都不会放弃这两个手段，但银行必然根据市场来调控存款利率。如果银行提高存款利率，在社会资金一定的情况下，更多的社会资金会直接存款至银行，从而提高了银行存款的融资能力，反过来在一定程度上降低了理财产品的融资能力。但存款和理财产品作为商业银行融资的两种主要手段，即使存款利率市场化，银行也不可能放弃理财产品的发展。按照风险度以及消费者对风险的偏好不同等因素，理财产品的收益率必然会高于存款利率，那么理财产品依然会有许多投资者存在，商业银行必然需要参与竞争才能提高机构的融资能力。并且这时商业银行理财产品的融资竞争不仅仅是同行业理财产品的竞争，而且与同行业存款融资方式形成强力的竞争关系。根据商业银行发展理财产品的措施，一般通过收益率和创新理财产品进行竞争。因此，存款利率的市场化有利于促进理财产品的创新发展。在存款利率市场化提高存款利率时，存款融资能力上升，在融资总额的平均安全性比较下，理财产品的风险度会被认为是意识的提高。
贷款利率市场化。从2013年8月开始，我国贷款利率全面实行市场化。当时许多人认为这样会导致贷款利率的下降，有利于投资的发展，但事实并非如此，贷款利率保持着上升趋势，这其实是符合市场供求机制的。我国经济正处于稳定发展期，经济发展必然伴随着投资的不断增长，投资的增长必然伴随着对资金的强烈需求。我国正处于资金严重供不应求的局面，正因为如此，银行贷款不能满足需求而引起许多贷款需求者通过高额利息在其他机构贷款。因此，商业银行的贷款利率会随着市场化不断上涨，贷款利率的市场化有利于提高商业银行的盈利能力。商业银行贷款的资金来源渠道主要有两种，商业银行的存款和理财产品。贷款利率上升提高了商业银行的收益，商业银行在拉动存款和理财产品时也具有更大的调整空间。因此，贷款利率上升在一定程度上会通过提高存款利率和理财产品的收益率来促进商业银行融资。
根据以上分析可知，利率市场化有利于推动理财产品的创新发展，能够影响理财产品的风险度和收益率。同时，理财产品的发展也能加速利率市场化进程。
三、利率市场化对商业银行理财产品定价的影响分析
利率市场化直接影响商业银行的收益，并间接影响商业银行对银行理财产品的定价。由于大部分理财产品为非保本浮动收益，投资者需要承担各种风险，这时商业银行需要在定期利率的基础上上升一定幅度，来补偿收益风险，故定期利率就是理财产品定价的下限。银行对融资后的资金进行再投资，比如贷款，其贷款利率扣除管理成本就是银行的收益率。理财产品的收益率不可能高于贷款利率，故贷款利率就是理财产品定价的上限。在理财产品定价上限和下限范围内，其价格随资金供求关系变化而变化。
商业银行要在理财产品竞争中获胜，除了需要进行创新外，定价也是重要策略之一。定价的差异化主要包含多个方面:一是定价方法的差异化。理财产品的定价方法涉及购买方式、购买时间、收益时间、收益方式和收益率等。消费者对不同定价方法的组合具有不同偏好，银行需要根据消费者偏好来选择合适的定价方法。二是具体收益率的差异性。银行会设计更多的产品，这些产品具有不同风险，根据风险的不同，银行必须以不同的收益率来吸引投资。一般来说，风险越大、收益越大，风险越小、收益越低。
利率市场化会影响理财产品定价的层次性，定价要根据客户的层次性来设定，充分满足客户需求，激发其投资欲望，提高其投资期望。第二，理财产品的层次性还表现在不同投资风险下理财产品必须具有定价的层次性;理财产品还要考虑客户的风险偏好，创造具有不同风险的理财产品，吸引各种客户。
四、结论与对策
利率市场化有利于推动理财产品的创新发展，会影响理财产品的风险及其收益率，反过来理财产品对利率市场化也具有推进作用。系统分析利率市场化对理财产品定价的影响可以发现，利率市场化会影响理财产品定价的差异化、理财产品定价的层次性以及理财产品定价的范围。为了促进利率市场化，综合考虑产品消费者和存款者的收益，采取以下对策措施:
第一，逐步推进我国存款利率的市场化。当前我国银行存在收益率过大，而存款者、理财产品消费者的收益偏低，存款利率市场化程度和贷款利率市场化程度存在巨大差异。应通过逐步推进存款利率市场化，理顺两者联系。
第二，加强政府对银行理财产品定价合理性的监控。根据发达国家利率市场化的发展经验，应加强政府对银行理财产品定价合理性的监控，因为市场存在缺陷，银行与理财产品消费者之间存在严重的信息不对称，如果缺乏政府的监督，银行可能利用消费者的信息不足和知识水平不足，通过不合理的定价来骗取消费者购买。
第三，建立市场信息的公开渠道，及时公布各个银行的利率状况、理财产品定价和具体收益情况，以防比银行利用信息不对称进行不合理定价。
第四，利率市场化对银行来说有利有弊，银行应该构建适合利率市场化的风险管理体系，在促进存款贷款的同时，提高理财产品的竞争力。